Comment pouvez-vous ajuster le multiple du marché pour tenir compte des différences entre les entreprises ?

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Les multiples de marché sont couramment utilisés dans la banque d’investissement pour évaluer les entreprises en fonction des ratios de leurs prix de marché par rapport à certains paramètres financiers, tels que les bénéfices, les ventes ou les actifs. Cependant, les multiples de marché ne sont pas toujours comparables d’une société à l’autre, car ils peuvent refléter des taux de croissance, des profils de risque, des structures de capital ou des méthodes comptables différents. Par conséquent, il est important d’ajuster les multiples de marché pour tenir compte des différences entre les entreprises afin de les rendre plus cohérentes et fiables. Dans cet article, vous apprendrez comment ajuster les multiples de marché pour tenir compte des différences entre les entreprises à l’aide de l’approche de la valeur actualisée ajustée.

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1 Qu’est-ce qu’un multiple de marché ?

Les multiples de marché sont des ratios qui comparent la valeur marchande d’une entreprise ou de ses capitaux propres à une certaine mesure de sa performance financière ou de ses actifs. Par exemple, le ratio cours/bénéfice (P/E) compare le cours par action d’une société à son bénéfice par action, tandis que le ratio valeur d’entreprise/EBITDA (EV/EBITDA) Le multiple compare la valeur marchande de la dette et des capitaux propres de l’entreprise à son bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement. Les multiples de marché sont utilisés pour estimer la valeur d’une société ou de ses capitaux propres en appliquant le multiple moyen ou médian d’un groupe de sociétés comparables à la mesure financière de la société cible.

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Paras Doda

Investment Banking | Fundraising | Pitch Decks | Financial Modeling
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Adjusting market multiples between companies involves comparing their differences. To do this, focus on factors like growth rates, risk levels, and financial health. For instance, if one company grows faster but carries more risk, you might adjust its multiple higher or lower compared to a similar, slower-growing but safer company. Adjusting for these differences helps make fair comparisons between companies.

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2 Pourquoi ajuster les multiples du marché ?

Les multiples de marché ne sont pas toujours directement comparables d’une société à l’autre, car ils peuvent être influencés par divers facteurs tels que le taux de croissance, le profil de risque, la structure du capital et les méthodes comptables. Les entreprises ayant des taux de croissance plus élevés ont tendance à avoir des multiples de marché plus élevés en raison de leurs flux de trésorerie et de leurs bénéfices futurs attendus. D’autre part, les entreprises ayant des profils de risque plus élevés et des niveaux différents de financement par emprunt et par actions ont généralement des multiples de marché plus faibles, car elles sont soumises à plus d’incertitude et de volatilité. De plus, les entreprises ayant des méthodes comptables différentes peuvent déclarer des montants différents de bénéfices, d’actifs ou de passifs, ce qui peut avoir une incidence sur leurs multiples de marché. Il est donc important d’ajuster les multiples de marché pour tenir compte des différences entre les entreprises afin de les rendre plus comparables et cohérentes.

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Khurram Ali Mubasher, MSc, ACMA, CGMA, CPA

Transforming future leaders in Accounting and Finance: 12 Years of Corporate Experience & Associate CIMA & CPA Member, dedicated teacher with 7 Years of experience
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As Prof. Aswath Damodaran teaches, to compare firms fairly, we must adjust for differences. Take two firms: one with a high debt ratio, another with none. Without adjusting for this, we can't compare their earnings multiples accurately. For instance, a debt-free company might trade at 15x earnings, while one with significant debt might trade at only 8x, reflecting the higher risk from leverage. A tech startup might have a P/E ratio of 30 due to high growth expectations, while an established utility company might have a P/E of 10, reflecting stable but slower growth. Adjusting for growth, we might find the utility is undervalued relative to its future cash flows. Adjusting these can level the field for better investment decisions.

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3 Comment ajuster les multiples de marché ?

La valeur actualisée ajustée (APV

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4 Quels sont les avantages de l’approche APV ?

L’approche APV présente certains avantages par rapport à d’autres méthodes d’ajustement des multiples de marché pour tenir compte des différences entre les entreprises. Il est plus flexible et transparent, permettant différentes hypothèses et scénarios pour les flux de trésorerie, les coûts du capital et les effets de financement de chaque entreprise. De plus, il est plus cohérent et plus précis car il tient compte des effets des différentes structures de capital, taux d’imposition et taux de croissance sur la valeur de chaque entreprise. De plus, il est plus robuste et plus fiable, évitant les problèmes de circularité, de double comptage et d’incohérence qui peuvent découler de l’utilisation d’autres méthodes telles que la méthode WACC ou la méthode de mise en équivalence.

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5 Quelles sont les limites de l’approche APV ?

L’approche APV présente certains inconvénients qui doivent être pris en compte lors de l’ajustement des multiples de marché pour tenir compte des différences entre les entreprises. Cette méthode est plus complexe et plus chronophage, car elle nécessite plus de données et de calculs que les autres méthodes, notamment pour la valeur des effets de financement. De plus, il est plus incertain, car il repose sur les estimations et les hypothèses des flux de trésorerie, des coûts du capital et des effets de financement de chaque entreprise, qui peuvent varier considérablement et être sujets à des erreurs ou à des biais. De plus, cette approche est plus difficile et subjective, car elle nécessite la sélection et l’analyse d’un groupe d’entreprises comparables qui ont des caractéristiques d’exploitation et des paramètres financiers similaires à ceux de la société cible.

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6 Voici ce qu’il faut prendre en compte d’autre

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1 Qu’est-ce qu’un multiple de marché ?

2 Pourquoi ajuster les multiples du marché ?

3 Comment ajuster les multiples de marché ?

4 Quels sont les avantages de l’approche APV ?

5 Quelles sont les limites de l’approche APV ?

6 Voici ce qu’il faut prendre en compte d’autre

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