¿Cómo se puede ajustar el múltiplo del mercado para tener en cuenta las diferencias entre empresas?

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Los múltiplos de mercado se utilizan habitualmente en la banca de inversión para valorar las empresas en función de la relación entre sus precios de mercado y algunas métricas financieras, como los beneficios, las ventas o los activos. Sin embargo, los múltiplos de mercado no siempre son comparables entre diferentes empresas, ya que pueden reflejar diferentes tasas de crecimiento, perfiles de riesgo, estructuras de capital o métodos contables. Por lo tanto, es importante ajustar los múltiplos del mercado a las diferencias entre empresas para que sean más consistentes y confiables. En este artículo, aprenderá a ajustar los múltiplos de mercado para tener en cuenta las diferencias entre empresas utilizando el enfoque del valor presente ajustado.

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1 ¿Qué son los múltiplos de mercado?

Los múltiplos de mercado son ratios que comparan el valor de mercado de una empresa o de su patrimonio con alguna medida de su rendimiento financiero o de sus activos. Por ejemplo, la relación precio-beneficio (P/E) compara el precio de mercado por acción de una empresa con sus ganancias por acción, mientras que el valor de la empresa a EBITDA (EV/EBITDA) El múltiplo compara el valor de mercado de la deuda y el capital de la empresa con sus ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Los múltiplos de mercado se utilizan para estimar el valor de una empresa o de su patrimonio aplicando el múltiplo medio o mediano de un grupo de empresas comparables a la métrica financiera de la empresa objetivo.

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Paras Doda

Investment Banking | Fundraising | Pitch Decks | Financial Modeling
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Adjusting market multiples between companies involves comparing their differences. To do this, focus on factors like growth rates, risk levels, and financial health. For instance, if one company grows faster but carries more risk, you might adjust its multiple higher or lower compared to a similar, slower-growing but safer company. Adjusting for these differences helps make fair comparisons between companies.

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2 ¿Por qué ajustar los múltiplos de mercado?

Los múltiplos de mercado no siempre son directamente comparables entre diferentes empresas, ya que pueden estar influenciados por varios factores, como la tasa de crecimiento, el perfil de riesgo, la estructura de capital y los métodos contables. Las empresas con tasas de crecimiento más altas tienden a tener múltiplos de mercado más altos debido a sus flujos de caja y beneficios futuros esperados. Por otro lado, las empresas con perfiles de riesgo más altos y diferentes niveles de financiación de deuda y capital suelen tener múltiplos de mercado más bajos, ya que están sujetas a más incertidumbre y volatilidad. Además, las empresas con diferentes métodos contables pueden reportar diferentes cantidades de ganancias, activos o pasivos, lo que puede afectar sus múltiplos de mercado. Por lo tanto, es importante ajustar los múltiplos de mercado para tener en cuenta las diferencias entre empresas con el fin de hacerlos más comparables y coherentes.

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Khurram Ali Mubasher, MSc, ACMA, CGMA, CPA

Transforming future leaders in Accounting and Finance: 12 Years of Corporate Experience & Associate CIMA & CPA Member, dedicated teacher with 7 Years of experience
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As Prof. Aswath Damodaran teaches, to compare firms fairly, we must adjust for differences. Take two firms: one with a high debt ratio, another with none. Without adjusting for this, we can't compare their earnings multiples accurately. For instance, a debt-free company might trade at 15x earnings, while one with significant debt might trade at only 8x, reflecting the higher risk from leverage. A tech startup might have a P/E ratio of 30 due to high growth expectations, while an established utility company might have a P/E of 10, reflecting stable but slower growth. Adjusting for growth, we might find the utility is undervalued relative to its future cash flows. Adjusting these can level the field for better investment decisions.

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3 ¿Cómo ajustar los múltiplos del mercado?

El valor actual ajustado (APV) El enfoque es un método de valoración que separa el valor de una empresa en dos componentes: el valor de las operaciones de la empresa y el valor de los efectos financieros de la empresa. Para ajustar los múltiplos de mercado por diferencias entre empresas, primero debe calcular el múltiplo de mercado no apalancado para cada empresa comparable dividiendo el valor de mercado de las operaciones por su métrica financiera. A continuación, calcule el múltiplo medio o medio del mercado no apalancado para el grupo de empresas comparables y aplíquelo a la métrica financiera de la empresa objetivo. Por último, agregue el valor de los efectos de financiamiento para la empresa objetivo a su valor de mercado de operaciones para obtener su valor de mercado de deuda y capital. Este enfoque APV puede ayudarle a ajustar los múltiplos del mercado para tener en cuenta las diferencias entre las empresas.

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4 ¿Cuáles son las ventajas del enfoque APV?

El enfoque APV tiene algunas ventajas sobre otros métodos para ajustar los múltiplos de mercado por las diferencias entre empresas. Es más flexible y transparente, permitiendo diferentes supuestos y escenarios para los flujos de caja, los costos de capital y los efectos financieros de cada empresa. Además, es más coherente y preciso, ya que tiene en cuenta los efectos de las diferentes estructuras de capital, los tipos impositivos y las tasas de crecimiento en el valor de cada empresa. Además, es más robusto y fiable, evitando los problemas de circularidad, doble contabilización e inconsistencia que pueden surgir al utilizar otros métodos como el método WACC o el método de la participación.

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5 ¿Cuáles son las limitaciones del enfoque APV?

El enfoque APV tiene algunos inconvenientes que deben tenerse en cuenta a la hora de ajustar los múltiplos de mercado por las diferencias entre empresas. Este método es más complejo y requiere más tiempo, ya que requiere más datos y cálculos que otros métodos, especialmente para el valor de los efectos financieros. Además, es más incierto, ya que se basa en las estimaciones y supuestos de los flujos de caja, los costes de capital y los efectos financieros de cada empresa, que pueden variar significativamente y ser propensos a errores o sesgos. Además, este enfoque es más difícil y subjetivo, ya que requiere la selección y el análisis de un grupo de empresas comparables que tengan características operativas y métricas financieras similares a las de la empresa objetivo.

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6 Esto es lo que hay que tener en cuenta

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1 ¿Qué son los múltiplos de mercado?

2 ¿Por qué ajustar los múltiplos de mercado?

3 ¿Cómo ajustar los múltiplos del mercado?

4 ¿Cuáles son las ventajas del enfoque APV?

5 ¿Cuáles son las limitaciones del enfoque APV?

6 Esto es lo que hay que tener en cuenta

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